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今年以来，创新药行业二级市场从资本狂潮转向剧烈回调，引发行业对创新药前景的担忧。事实上，纵观整个行业发展过程，创新药的增长始终伴随着周期性波动。作者认为，这一紧缩周期可以被视为对该行业核心价值观的压力测试，这可能会鼓励其在三个关键维度上做出重大改变。首先，它将鼓励行业专注于具有真正临床价值的创新药物。要了解这种变化，我们首先要了解不同类型的创新药物。创新程度逐渐加大，从模仿创新（Me-too）以及新的改进药物（Me-better）达到同类最佳和一流。其中，创新一流药物带来根本性进展。近年来，国新药股指数在资本市场上经历了明显的起伏。 2020年至2021年总体呈上升趋势，2021年6月达到历史最高点，随后开始下降，并持续到2024年8月。在这个动态过程中，低谷压力测试促使创新药企重新考虑研发策略，加速从仿制创新向创新首创药的转变。药品。这次聚焦核心价值的战略调整，直接带来了创新药质量和数量的双重提升。医疗魔方数据显示，2025年前三季度我国创新药外部审批总额达920.3亿美元，预计将突破1美元全年完成00亿元。这不仅体现了研发水平的提升，也标志着压力测试企业的合理选择正在得到国际市场的认可。二是倒逼药企提升营销能力。日本的创新制药业有着悠久的历史。那段时间，我们面临着“重研发，轻商业化”的问题。这一系列的市场调整带来的压力，正在推动企业进行业务体系的彻底重组。压力之下，企业开始建立从药品上市、市场准入、终端覆盖到学术推广、商业运营的全链条能力。这种变化不仅体现在销售流程上，也对公司的研发决策产生重大影响。如今，企业在启动项目时必须考虑未来的商业前景化前景，包括目标患者群体、负担能力、竞争市场条件和其他因素，以确保研发投资能够转化为可持续的商业回报。三是推动创新药领域评价回归理性。作者发现，资金正在加速流向两类创新制药资产。一是具有明确的临床价值，能够解决未满足的医疗需求的产品。另一个是营销路径清晰、全球化布局的公司。这一变化在外部许可交易的评估标准上尤为显着，评估标准由关注预付款和交易总额转向全面考察产品组合是否能为公司提供可持续的价值提升和稳定的现金流。这些变化揭示了基本趋势。所以这笔交易本身只是一个开始，市场更进一步e 对开发该产品感兴趣。是否能够支撑公司持续、长期的发展？创新药物的研发本质上是一场“长跑”。一种新药从实验室研发到生产，平均需要10到15年时间，耗资数十亿美元，最后上市。由于该行业的性质，对创新药物的投资必须长期持续。市场波动既是试金石，也是催化剂。资本衰败的背后，资本的循环与科学进步的循环之间存在着内在的规律。当资本过度追求概念，偏离临床价值时，市场必然会通过回调挤压泡沫，回归理性。在政治环境持续优化、全球创新合作日益密切的背景下，笔者认为，经过这次压力测试，才会有真正强大的临床价值和扎实的商业价值。相信具有转型能力的企业一定会在产业结构调整中脱颖而出，成为经得起时间考验的“真金”。（编辑：吴晓娟）