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■苏向高 11月18日，证监会上市公司监管部副主任张岩在2025年上市公司可持续发展大会上表示，截至上周末，MSCI中国A股指数中有36.8%的股票提升了ESG评级，全球最佳评级（AAA、AA）的公司比例较年底的7.2%大幅上升。去年，这一数字上升至14%，是近年来的最大增幅。 ESG是一个融合环境、社会和治理的综合标准，可以衡量企业可持续发展的水平。上述数据不仅反映了A股上市公司管理理念和实践的变化，也表明资本市场的变化。ket 对 ESG 质量的关注持续增加。笔者认为，在我国经济转型加速、资本市场体系不断完善的背景下，ESG标准正逐渐成为上市公司评价逻辑重构的重要变量。具体来说，ESG质量涉及从四个方面“重新定义”上市公司的评价体系。首先，重构了估值逻辑，使ESG质量成为衡量企业可持续发展能力的重要标准。传统的估值模型主要基于收益和收入等财务指标。然而，在全球产业变革日益深化、资源约束趋紧、政策监管力度加大的背景下，企业的长期竞争力越来越取决于环境责任、社会责任和治理有效性。改良的 ESG 大鼠意味着公司在环境合规、员工权利、供应链管理等方面获得了权威的评估，反映了公司的运营弹性和可持续发展的能力。 ESG的好处减少了公司未来运营的不确定性，从而提高了长期现金流的稳定性和可预测性，并更容易审查估值模型中的可持续增长率等参数。可以说，ESG标准驱动评价逻辑对财务质量和可持续发展并重。其次，风险评估逻辑需要重构，高质量的ESG标准有降低风险溢价的力量。它已成为一个强大的工具。在经典的估值框架中，风险等于回报。 ESG表现不佳的企业往往在政策合规、环境污染、公司治理等方面面临较大的潜在风险。对此，投资者要求d 更大的风险补偿，导致更高的贴现率和估值压力。提高ESG评级对应的是建立企业风险防控机制。标准化的环境控制可以减少环境处罚和相关成本，强有力的治理结构可以限制内部管理和决策错误，积极的社会责任可以维护品牌声誉并减少潜在的舆论危机。这些因素共同作用，降低了公司的整体风险水平，降低了估值贴现率，提高了公司的公平估值。第三，通过影响资本成本，高质量的 ESG 标准提供了财务优势。随着可持续金融理念深入人心，国内外领先投资机构越来越关注ESG表现，将其作为资产配置的重要依据。拥有顶级 ESG 评级的公司更容易接受获得国内和国际长期保险基金、养老金等。由于资本优势，低成本发行债券、股票等金融工具的机会也越来越多。与此同时，监管机构继续收紧ESG披露要求，从再融资审查到首次公开募股（IPO）询问。在这方面表现良好的企业将在资本市场活动中拥有更大的优势。拓展融资渠道、降低资金成本直接关系到企业价值的提升，使ESG真正具有财务竞争力。第四，通过凝聚市场共识，卓越的ESG表现创造了“确定性溢价”和新的投资叙事。资本市场估值不仅基于现实，还基于共同预期。越来越多的投资者达成共识。 ESG表现良好的企业更符合绿色转型方向，更有能力适应国际法规和规则的变化，对您的业务运营的可持续性和长期发展有更大的确定性。这种共识意味着资金将向ESG评级高的公司倾斜，形成良性循环：→资金流入→评价提高。在此过程中，市场逐渐向在 ESG 方面领先的公司授予一定的“确定性溢价”。这种共识一旦形成，往往会自我强化，并进一步增强ESG标准在评级体系中的权重。也就是说，提高上市公司ESG评级是我国经济高质量发展和资本市场国际化的必然产物。良好的ESG绩效是从外部约束到公司核心能力、从合规成本到竞争壁垒的内化。在可持续发展时代，那些能够将ESG标准深度融入企业的他们的策略和操作更有可能赢得重估的机会。
（编辑：蔡青）
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